工业企业利润增速转正之后能否保持稳定？

把以下文字改成简体中文： \n一、 工业企业利润同比增速如期转正。事件：2024 年 5 月 27 日，国家统计局公布 2024 年 4 月工业企业盈利数据。2024年1-4月，工业企业利润同比增长4.3%，4月当月同比增长4.0%。核心观点：2024年1至4月，工业企业利润同比增长了4.3%，其中4月当月同比增长4.0%。与前一个月的-3.5%相比，上涨幅度达到了7.5个百分点，工业企业盈利状况有了明显改善。从促进因素来看，4月工业生产恢复势头较强，生产者物价指数的同比降幅略微收窄，当月利润率同比得以转正。就不同行业来看，装备制造业中的电子、汽车以及通用设备等行业的利润增长速度较快，而原材料制造业中的有色金属、能源等行业也保持着高速增长。展望未来，工业企业的利润有望继续向好回升，但主要挑战还在于利润率。随着扩大内需和促进消费政策的深入实施，专项债券发行加速，国内需求有望持续增加，外部需求环境也在不断改善，预计二季度出口将继续保持同比正增长。在二季度，由于基数走低和国内外大宗商品价格上涨等因素的提振，价格指数同比增速有望回升，这有望减轻对企业利润的拖累。在利润率方面，4月的利润率相比去年同期有所改善，部分受到去年低基数的影响。但在5月和6月，利润率的同比增速会面临一定的基数压力。

二、产能恢复明显，2024年4月工业企业利润率同比转正。2024 年 1 到 4 月，工业企业的利润同比增长了 4.3%，而单单 4 月份的同比增长率为 4.0%。相比 3 月份的 -3.5%，增速上升了 7.5 个百分点。为了观察 2024 年 4 月工业企业利润增长的驱动因素，我们将工业企业利润进一步分解为价格、销量和利润率三个部分，观察这三个因素的边际变化，从中提取出企业利润在单个月变化的核心驱动力。PPI 价格：同比降幅略微收窄，未来同比增速有望加快。2024年4月，PPI环比增速为-0.2%，同比跌幅收窄至2.5%。受钢铁限产、基建投资加快推进、中东地缘冲突反复等因素的影响，国内大宗商品价格普遍上涨。不过，受中游行业价格下跌幅度扩大和PPI采样时间点限制的影响，4月PPI读数并未完全反映4月中下旬大宗商品上涨的效应。展望未来，由于PPI二季度受基数较低的影响，以及国内外大宗商品价格上涨等因素的推动，同比增速有望进一步提升，预计三季度有望达到0%以上。工业生产有了相当强劲的恢复势头，外需也有明显的拉动作用。2024 年 4 月，规模以上工业增加值同比增长了 6.7%，比 3 月的增长率 4.5% 高出了 2.2 个百分点。工业生产势头恢复较为强劲，外需带来的拉动效果明显。从出口数据来看，4 月出口同比增速（以美元计价）由 3 月的 -7.5% 上升至 1.5%。此外，2024 年 4 月的工作日比去年同期增加了 2 天，也对 4 月工业增加值读数产生了一定的正向影响。展望未来，在政策的支持下，国内需求有望继续上升，在第二季度出口有望保持同比增长，工业生产在向好方向延续的同时，也将继续支持企业的盈利回暖。

的盈利率在当月同比上呈现正增长。2024年1至4月，规模以上工业企业的累计营业收入利润率为5.00%，比2023年同期稍微增加了0.05个百分点，较3月的4.86%也略有增长。当月利润率同比由3月的-2.5%转正至0.8%，增长了3.3个百分点。往前看，4月的利润率同比出现了部分转正，这在一定程度上是由于去年同期的基数较低所致。去年5月和6月的利润率明显提升，可能会对后续利润率的同比增速造成一定压力。三、结构：2024年1-4月，制造业和电燃水供应业的利润累计同比保持正增长。根据大类行业来看，2024年1-4月，采矿业、制造业、电力、燃气及水的生产和供应业的利润分别同比下降了18.6%、增长了8.0%和36.9%。根据大类行业的盈利情况，2024年4月采矿业的累计盈利率下降，而制造业和电力、燃气及水的供应业累计盈利率上升与3月相比。截至2024年4月，采矿业的累计利润率为20.56%，较3月微跌0.19个百分点。制造业和电燃水供应业的累计利润率分别为4.02%和6.37%，与3月相比，前者增长了0.17个百分点，后者增长了0.24个百分点。2024年4月，从大类行业利润占比来看，原材料制造业和装备制造业的利润份额相比3月有所上升。2024年4月，矿业利润比例从3月的18.3%下降至16.3%，电力、燃气及水的供应业利润比例下降至11.2%，而制造业利润比例则上升至72.4%。与三月相比，原材料制造业利润占比上升了5.4个百分点，达到了17.0％，而装备制造业利润占比上升了0.3个百分点，达到了36.9％，而消费品制造业利润占比下降了1.5个百分点，降至18.6％。为了观察制造业内部上中下游的盈利差异情况，我们按照产业链的位置将制造业企业分为上游、中游和下游。上游产业是指利用上游采掘业提供的原材料进行再加工的产业，也称为原材料加工业；中游产业是指利用上游产业提供的半成品进行深加工，然后供应消费市场的产业，也称为装备制造业；下游产业是指生产靠近终端消费的消费品的制造业。2024年4月，原材料制造业的利润同比增长15.0%，增速较3月提高了52.5个百分点，这显示盈利状况有明显改善。在上游行业中，有色金属、能源等行业保持增长，而且同比增速由负转正。按行业来看，2024年1至4月，有色金属、能源等行业的利润继续增长。有色金属冶炼和压延加工业的利润同比增长了56.6%，电力、热力生产和供应业的增长率达到了44.1%。中游装备制造业表现坚韧有力，电子和汽车行业利润大幅增长。中游装备制造业是工业企业利润的核心组成部分，过去占据工业企业利润的近40%。2024年4月，装备制造业利润同比增长13.0%，增速比3月提高了5.6个百分点。按行业划分，2024年1至4月，电子行业的利润同比增长了75.8%，汽车制造业增长了29.0%，通用设备制造业增长了6.2%。

下游消费品制造行业：随着扩大内需政策的逐步实施，该行业保持了平稳快速增长的态势。截至2024年4月，消费品制造业的利润同比增长15.9%，连续8个月实现正增长，有效地支持了规模以上工业利润的回升势头。就不同行业而言，2024年1-4月，纺织业利润同比增长了24.9%，而农副食品加工业的增长率为9.0%。2024年1至4月，股份制企业、外资企业和私营企业的利润同比均呈现正增长。2024年1月至4月，股份制企业的利润同比增长0.9%，较1-3月增长了0.1个百分点；外商及港澳台投资企业的利润同比增长了16.7%，较1-3月下降了1.4个百分点；私营企业的利润同比增长了6.4%，较1-3月增长了0.6个百分点；国有企业的利润同比下降了2.8%，较1-3月下降了0.2个百分点。私营企业在1-3月期间，每百元营业收入所需的成本和费用有所减少。四、 库存：不断推进的补库周期导致企业产成品库存增速与营业收入增速同步上行。2024年1至4月，工业企业产成品库存同比增长3.1%，增速较1至3月上升0.6个百分点，产成品累计同比增速自去年12月以来持续上升；工业企业营收同比增长2.6%，增速较3月上升0.3个百分点。2024年4月底，工业企业的资产负债率为57.3%，与3月底持平。按企业类型分类，2024年4月末私营企业的资产负债率为59.4%，与3月末持平；国有企业的资产负债率为57.0%，相较于3月末上升了0.1个百分点。展望：随着宏观组合政策实施力度不断加大，市场需求逐步改善，工业生产回升向好，2024年1-4月，工业企业利润累计同比增长了4.3%，表现出持续增长的趋势。根据不同行业来看，装备制造业中的电子、汽车和通用设备等行业的利润增长速度较快，而原材料制造业中的有色金属和能源等行业也保持高速增长。展望未来，工业企业的利润有望继续向好恢复，主要挑战在于保持利润率。随着扩大内需促进消费政策的深入实施，专项债券发行步伐加快，国内需求有望持续复苏，外部需求环境依然持续改善，预计二季度出口将继续保持同比正增长。在价格方面，由于基数较低和国内外大宗商品价格上涨等因素的提振，二季度的PPI同比增速有望加快，从而减轻对企业利润的负面影响。在利润率方面，由于受去年低基数的影响，4月份的利润率与去年同期相比出现增长。然而，5月和6月的利润率增速面临一定的基数压力。作者：高瑞东（S0930520120002）；出处：光大证券；标题：工业企业利润增速转正后是否可持续？2024年4月工业企业盈利数据及评论\n【风险提示及免责条款】市场投资存在风险，请谨慎投资。本文并非专为个人提供的投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需求。请用户考虑本文中的任何意见、观点或结论是否适用于其具体情况。根据以上内容进行投资，风险自负。